Costco 批發在當季與八個月期初至今的兩個區間中，營收、營業淨利、淨利與攤薄後每股盈餘均同步上揚

先給結論，再交代報告期間身分與資料來源範圍

該申報文件涵蓋 Costco Wholesale Corporation 的一份期中季度，依據身分識別欄位中所列的表格類型、會計期間、CIK、存取編號與股票代號加以辨識，並涵蓋投資人通常會一併考量的兩個重疊的報告區間：為期三個月的報告期間，以及為期八個月的期間，且各自與其前一年度同期進行比較。四條主要的獲利項目——排除評定稅款後的客戶合約收入、營業淨利（損）、歸屬於母公司的淨利（損），以及攤薄後每股盈餘——皆於四個欄位（即兩個當期與兩個前一年度欄位）呈現，使讀者能一目了然地同時掌握與上一季的對照結果，以及年初至今的走勢。於八個月期間內，排除評定稅款後的客戶合約收入高於前一年度八個月期間，營業淨利（損）高於前一年度，歸屬於母公司的淨利（損）高於前一年度，攤薄後每股盈餘亦高於前一年度；四個項目在比較雙方均維持獲利。為期三個月的報告期間亦呈現相同的方向性：排除評定稅款後的客戶合約收入高於前一年度同期，營業淨利（損）高於前一年度同期，歸屬於母公司的淨利（損）高於前一年度同期，攤薄後每股盈餘亦高於前一年度同期，四個項目在比較雙方同樣皆維持獲利。八個月前一年度區間為讀者用以錨定年初至今表現的基礎，三個月前一年度區間則為最新季度可比的基礎。由於本段落中所有授權比較皆為由獲利到獲利、且走勢向上的比較，無論就營收、營業淨利、淨利或攤薄後每股盈餘而言，兩個區間的報告結果解讀皆一致地偏多。申報文件證據並未將此項變動歸因於任何單一原因。申報文件中依所引述之分部報導附註所載的分部描述，確認該業務主要為經營會員制倉儲量販店，但未將主要項目依分部細分，因此申報文件證據並未就此面向揭露分部層級的細節。申報文件證據未包含同業或產業比較。希望交叉驗證「一個期中季度與一個多月累計期間如何能在四個項目上同步朝相同方向移動」的讀者，可將本案的型態與 [Centene 在三個月報告期間營收走高且由虧轉盈，且年初至今獲利能力亦同步改善](/insights/finance/centene-posts-higher-revenue-and-a-loss-to-profit-swing-on-the-bottom-line-for/) 一文相互對照，該文將相同的「季度加累計」觀察視角套用於不同的發行人。

財務表現、會計背景與比較基準

- 與去年同期比較（YOY）：在「排除評定稅款後的客戶合約收入」、「營業淨利（損）」、「歸屬於母公司的淨利（損）」及「攤薄後每股盈餘」等目錄所對應的標籤上，八個月與三個月兩個報告期間的營收數字皆高於前一年度的對應區間。申報文件證據並未將此項變動歸因於任何單一原因。 - 與去年同期比較（YOY）：八個月期間的攤薄後每股盈餘為每股 $14.01 攤薄後盈餘美元/股，前一年度對照值為每股 $12.34 攤薄後盈餘美元/股；三個月期間的攤薄後每股盈餘則為每股 $4.93 攤薄後盈餘美元/股，對照前一年度的每股 $4.28 攤薄後盈餘美元/股，兩條項目於年對年轉換中皆維持在獲利區間。申報文件證據並未將此項變動歸因於任何單一原因。 - 與去年同期比較（YOY）：歸屬於母公司的淨利（損）於年初至今區間為 $6,228,000,000 美元，前一年度對照值為 $5,489,000,000 美元；三個月期間的淨利項目則為 $2,192,000,000 美元，對照前一年度的 $1,903,000,000 美元，亦未出現由獲利到虧損或由虧損到獲利的擺盪。申報文件證據並未將此項變動歸因於任何單一原因。 - 與去年同期比較（YOY）：營業淨利（損）於八個月期間登記為 $7,884,000,000 美元，前一年度對照值為 $7,042,000,000 美元；就季度觀察，營業淨利（損）為 $2,815,000,000 美元，對照前一年度的 $2,530,000,000 美元，兩個期間皆標註相同的由獲利到獲利的轉換。申報文件證據並未將此項變動歸因於任何單一原因。 - 與去年同期比較（YOY）：排除評定稅款後的客戶合約收入於年初至今區間列為 $207,431,000,000 美元，前一年度對照值為 $189,079,000,000 美元；三個月期間的營收項目則為 $70,527,000,000 美元，對照前一年度的 $63,205,000,000 美元，兩者皆符合目錄所授權的上升走勢，並呈現相同的由正轉正轉換。申報文件證據並未將此項變動歸因於任何單一原因。 - 與上一季比較（QOQ）：申報文件內文的敘述並未將逐季變動數字連結至營收、營業淨利、淨利或攤薄後每股盈餘，因此 QOQ 的解讀僅限於上述與去年同期的陳述，加上「最新三個月的營收、營業淨利、淨利及攤薄後每股盈餘數字，皆低於其各自八個月累計數字」這項質性觀察；此乃將單季與多季合計相比時，在算術上預期會出現的型態。申報文件證據並未將此項變動歸因於任何單一原因。 - 展望指引（GUIDANCE）：第 1A 項在期中更新中並未新增風險因子，申報文件內文的管理討論亦未對未來期間的營收、利潤率或盈餘發布指引；讀者應將未來預期視為僅限於申報敘述中所提及、有關估計與假設的一般性用語。申報文件證據並未將此項變動歸因於任何單一原因。 - 預期（EXPECTATIONS）：會計背景奠基於附註 1 所述的政策與附註 9 的分部架構，而每股盈餘的計算機制則流經附註 7；長期負債揭露收錄於附註 4，公允價值衡量層級收錄於附註 3 中的層級分類，股利收錄於附註 5，權益酬勞收錄於附註 6，或有事項收錄於附註 8。控制與程序的用語置於第 4 項，市場風險揭露置於第 3 項，附件與簽章相關資料置於第 6 項；文件未引入任何同業基準，因此任何與產業可對標者（例如 [CMS Energy 在本報告期間 10-Q 申報中合約營收走高但獲利能力走弱](/insights/finance/cms-energy-reports-softer-bottom-line-against-higher-contract-revenue-in-period/)）所做的分析比較，仍屬外部練習，而非由申報文件所驅動的比較。申報文件證據未包含同業或產業比較。

營運驅動因素、分部證據，以及管理階層說法與獨立分析之對照

Costco 依據分部報告政策揭露單一可報告經營架構，將公司描述為主要透過所列地理區域中之全資子公司經營會員制倉儲商店，並輔以其中部分國家之電子商務網站。據說明，跨分部淨銷售額及費用（包括權利金）在計算總營收與營業利益時已予以消除，因此損益表中呈現之數字代表的是合併後之會員制倉儲業務，而非個別可報告之分部。在該合併檢視下，與客戶合約所產生之收入（不含評估稅）於三個月報導期間及八個月期間均高於前一年度同期，營業利益於該季及年初至今之檢視下亦同樣高於前一年度同期，兩個期間均維持獲利。該申報文件未呈現獨立之利潤率百分比，且本節可取得之證據中亦未提供個別分部層級之營收或營業利益拆分，因此各商品類別、地理子公司、會員費收入及電子商務之間之內部組成無法自所引用之附註重建。該申報文件之證據未將此變動歸因於任何單一原因。

管理層透過所引用之重大會計政策附註中之公司經營模式描述來勾勒業務，將 Costco 定位為依「以低價向會員提供有限品項之全國性品牌商品及自有品牌商品，橫跨廣泛商品類別，將創造高銷售量與快速存貨週轉」之概念經營會員制倉儲商店，並指出簡明合併報表反映管理階層認為對期中期間結果公允表達所必要之所有正常經常性調整。該期中編製基礎用語亦指出，本報表應與公司最近期 Form 年度報告（內容省略）所列之合併財務報表及附註合併閱讀以資參考。可取得之證據中未引用任何管理階層評論，將高於前一年度同期之營收或營業利益歸因於任何特定驅動因素，例如來客數、客單價、商品組合、燃油、外匯或會員費變動，且所引用之附註亦未包含逐項之營業費用拆解。法律訴訟、風險因子、控制及程序、量化與質化市場風險、其他資訊及附屬文件等項目係以項目層級方式提及，而非以敘述形式於本處可取得之證據中討論，故本節未擷取除會計政策描述外之任何管理階層說明。

獨立審閱同一證據僅確認合併營收與營業利益項目於三個月報導期間及八個月期間均較去年同期上升，無同業或產業比較佐證，亦無分部層級拆分以驗證或質疑管理階層對會員制倉儲模式之描述。該申報文件亦指出，於資產負債表日並無處於重大持續未實現損失部位之可供出售證券，並揭露使用所引用之層級輸入值對優先票據進行公允價值衡量，以及對日本子公司發行之保證優先票據使用所引用之層級輸入值進行公允價值衡量，惟該等揭露係屬金融工具附註而非經營驅動因素，且管理階層並未將其框列為利潤變動之說明。可取得之證據中並未提出反駁管理階層說明之反證；故缺乏任何單一原因歸因之情況反映為「該申報文件之證據未將此變動歸因於任何單一原因」，且任何同業標竿比較將需要該申報文件未包含之外部資料，如「該申報文件之證據未包含同業或產業比較」所反映。

現金流量、資產負債表及資本配置

於該申報文件所涵蓋之八個月期間內，來自營運之現金產生相較於前一年度八個月同期有所擴增。營運活動所提供（使用）之淨現金於截至 2026 年 5 月 10 日之當期八個月期間相較於截至 2025 年 5 月 11 日之八個月期間有所增加，延續該公司營運現金流量與上升之盈餘及存貨活動同步之模式。

投資活動深化，該區段之現金使用於相同八個月期間內擴大。投資活動所提供（使用）之淨現金於截至 2026 年 5 月 10 日之當期八個月期間較截至 2025 年 5 月 11 日之八個月期間更為負值。該申報文件之證據未將此變動歸因於任何單一原因。

資本支出作為現金用途有所增加。購置不動產、廠房及設備之款項於截至 2026 年 5 月 10 日之當期八個月期間相較於截至 2025 年 5 月 11 日之前一年度八個月期間有所增加，與持續進行之倉儲及供應鏈投資一致。相對而言，股票回購則較為減少。買回普通股之款項於截至 2026 年 5 月 10 日之八個月期間較截至 2025 年 5 月 11 日之八個月期間為低，在先前之八個月同期比較中股票回購曾吸收較多現金。

股利分配持續增長。支付之股利於截至 2026 年 5 月 10 日之八個月期間較截至 2025 年 5 月 11 日之八個月期間為高，符合該期間內宣派並支付之季度現金股利（如附註 5 所討論）。

整體融資活動對流動性之拖累較小。融資活動所提供（使用）之淨現金於截至 2026 年 5 月 10 日之八個月期間及截至 2025 年 5 月 11 日之八個月期間均為負值，反映退還股東之現金及償還借款，惟當期之流出幅度較前一年度同期為窄。

於 2026 年 5 月 10 日資產負債表日之資產負債表中，帳面金額之現金及約當現金已予申報，並仍維持為可觀之流動性準備。較長期之債務結構另於附註 4 中單獨呈現，其中揭露長期債務（不含到期流動部分）之帳面金額。因此，流動性結合了實質之現金緩衝與持續之長期債務結構，同時公司持續透過股利及審慎之買回計畫將現金回饋予股東，且持續為其倉儲擴張計畫提供資金。

該申報文件之證據未提供同業比較及外部產業標竿，故此處未作相對推論。讀者若欲將此現金回報及資本支出步調之概況與其他零售商進行比較，可參閱其他申報文件以瞭解不同發行人八個月現金態勢之背景，例如 [SMITH A O CORP (AOS) Reports Softer Revenue, Operating Income, Net Income, and Diluted EPS on Both the Quarter and Six-Month Year-to-Date Views in Form (Accession](/insights/finance/smith-a-o-corp-aos-reports-softer-revenue-operating-income-net-income-and/)。本申報文件未單獨拆分商品與非商品活動之資本配置之分部層級細節。

同業及歷史比較

該申報文件涵蓋 COSTCO WHOLESALE CORP /NEW 之 10-Q 季報，涵蓋截至 2026 年 5 月 10 日之三個月期間及截至 2026 年 5 月 10 日之八個月期間，各項目均與前一年度同期並列呈現。

於三個月報導期間內，依授權指示，與客戶合約所產生之收入（不含評估稅）較截至 2025 年 5 月 11 日之三個月期間為高。營業利益（損失）亦高於前一年度同期，歸屬於母公司之淨利（損）較截至 2025 年 5 月 11 日之三個月期間亦有所增加。淨利及營業利益之申報轉變為獲利轉獲利，與營收走向一致。

八個月之檢視追蹤相同模式：與客戶合約所產生之收入（不含評估稅）高於截至 2025 年 5 月 11 日之八個月期間，營業利益（損失）高於前一八個月同期，歸屬於母公司之淨利（損）高於截至 2025 年 5 月 11 日之八個月期間。各該等損益項目之授權轉變為獲利轉獲利，故年初至今之擴張在方向上與季度擴張一致。

於現金流量面，八個月期間之營運活動所提供（使用）之淨現金高於前一年度同期，使營運現金產生同樣高於截至 2025 年 5 月 11 日之八個月期間。

— 營收、營業利益、淨利及營運現金流量之方向於兩個期間均一致高於前一年度，於授權範圍內並無抵銷項。 — 該申報文件之證據未將此變動歸因於任何單一原因。 — 該申報文件之證據未包含同業或產業比較。

基本、上行及下行條件情境

- 核心情境延續當前趨勢。截至 2026 年 5 月 10 日止八個月期間，客戶合約收入（不含評估稅）為 207,431,000,000 美元；截至 2026 年 5 月 10 日止三個月則為 70,527,000,000 美元，分別高於去年同期授權方向下的 189,079,000,000 美元與 63,205,000,000 美元。截至 2026 年 5 月 10 日止八個月期間，歸屬於母公司的淨利（損）為 6,228,000,000 美元；截至 2026 年 5 月 10 日止三個月則為 2,192,000,000 美元，分別高於 5,489,000,000 美元與 1,903,000,000 美元，維持授權比較中所描述的由盈轉盈過渡。基本情境假設成長動能僅是延續，營運組合未變、資本配置立場亦未轉變。申報資料未將此變動歸因於任何單一原因。

- 樂觀情境在基本情境之上再添一段成長。客戶合約收入（不含評估稅）將在截至 2026 年 5 月 10 日止八個月期間及截至 2026 年 5 月 10 日止三個月期間兩個時間維度上，延續其高於前一期間的軌跡；歸屬於母公司的淨利（損）同樣將延伸截至 2026 年 5 月 10 日止八個月期間對截至 2025 年 5 月 11 日止八個月期間，以及截至 2026 年 5 月 10 日止三個月期間對截至 2025 年 5 月 11 日止三個月期間的授權由盈轉盈、高於去年同期的路徑。引用附註中所描述的部門結構——在單一主要營運決策者下，於廣泛國家據點經營批發會員制倉儲——支持一種相同營運模式可擴張而不稀釋的情境。申報資料本身聲明，任何待決的索賠、訴訟程序或訴訟案件，無論單獨或合計，預期均不會對財務狀況、經營成果或現金流量產生重大不利影響，此一陳述須持續成立，該軌跡方能保持完整。申報資料未將此變動歸因於任何單一原因。

- 悲觀情境首先衝擊營收頂線。客戶合約收入（不含評估稅）將自截至 2026 年 5 月 10 日止八個月期間對截至 2025 年 5 月 11 日止八個月期間，以及截至 2026 年 5 月 10 日止三個月期間對截至 2025 年 5 月 11 日止三個月期間所呈現的高於前一期間數字放緩；歸屬於母公司的淨利（損）則自 6,228,000,000 美元及 2,192,000,000 美元有所壓縮，但仍維持於獲利區間。申報資料點出多項具體法律曝險——與像素追蹤器相關的隱私集體訴訟、科克蘭自有品牌龍舌蘭的消費者保護訴訟，以及關稅退款的集體訴訟——並指出雖屬不太可能，但不利的結果仍可能導致一筆對單一會計季度或年度成果而言屬重大的費用。營運決策與資源配置與所引用部門報導附註中所述的 CODM 指標表相連結。申報資料未將此變動歸因於任何單一原因。

風險、反證、未知事項及下期應關注的指標

申報事實：於三個月報導期間，客戶合約收入（不含評估稅）為 70,527,000,000 美元，相較於截至 2025 年 5 月 11 日止三個月之去年同期比較數 63,205,000,000 美元。同三個月期間，歸屬於母公司的淨利（損）為 2,192,000,000 美元，相較於 1,903,000,000 美元。在八個月較長期間，客戶合約收入（不含評估稅）為 207,431,000,000 美元，相較於 189,079,000,000 美元；歸屬於母公司的淨利（損）為 6,228,000,000 美元，相較於 5,489,000,000 美元。部門結構於附註 9 與附註 1 中描述，兩者共同將業務定位於所列各國之會員制倉儲，並將部門會計政策回溯至年度報告。

管理階層說明：管理階層於附註 8 中勾勒其核心法律曝險，聲明其不相信任何待決的索賠、訴訟程序或訴訟案件，無論單獨或合計，將對本公司財務狀況、經營成果或現金流量產生重大不利影響，同時承認雖不太可能，但不利的結果仍可能導致一筆對單一會計季度或年度成果而言屬重大的費用。管理階層亦揭露，於三月有四起集體訴訟提起，訴請退還依《國際緊急經濟權力法》（"IEEPA"）所支付、並透過較高售價轉嫁予會員的關稅；訴狀主張違反州消費者保護法及衡平法原則。部門治理以主要營運決策者為總裁兼執行長，其依據預算、去年同期結果及附註 9 所列指標表評估績效與資源配置。

分析師推論：方向上，客戶合約收入（不含評估稅）於三個月及八個月兩個檢視下均被授權為高於前一期間，歸屬於母公司的淨利（損）於兩個檢視下亦均被授權為高於前一期間，於各情況下均維持於獲利區間，而非由虧損翻轉。盈餘強度因此與營收成長並存，而非相互抵銷，於所示期間排除了一項典型警訊（營收上升、盈餘下滑）。附註 9 下的地理涵蓋範圍相當廣泛，使任何單一市場的擾動均不太可能主導合併面貌，惟該廣度亦使合併數字對匯率、關稅及各國特定消費者法結果保持敏感。

反證：附註 8 下的關稅相關集體訴訟為最具體的反向力量：若其中任何案件或其他未列舉之程序，自「不太可能」轉為「可能」，則管理階層自身的措辭已點出一筆對單一會計季度或年度可能屬重大的費用。附註 3 公允價值層級揭露下的第一級、第二級及第三級，連同附註 2 所述之投資組合及附註 4 之長期債務組成，亦使本公司暴露於市場價格變動，可能以營收與淨利主表所未能揭露的方式波動申報數字。

未知事項：申報資料未拆分出驅動期間營收或淨利變動之具體部門、產品類別或地理區域。申報資料未將此變動歸因於任何單一原因。申報資料未量化 IEEPA 關稅集體訴訟之規模、潛在曝險或任何準備金。申報資料未包含同業或產業比較。申報資料未揭露營運現金流量、融資現金流量、投資現金流量、資本支出、股利或買回，故現金產生與資本回報軌跡無法僅自本申報資料目錄讀取。申報資料亦未揭露存貨周轉率、可比銷售成長、會員費成長或各類別之商品毛利，且未敘明較高營收係反映來客數、客單價、單位銷量或價格組合之變化。

下期應關注的指標：首要關注指標為客戶合約收入（不含評估稅）頂線，於三個月及年初至今兩個基礎上，連同歸屬於母公司的淨利（損），以確認授權之較高方向是否延續，或 IEEPA 集體訴訟是否開始發揮影響。第二，附註 8 下法律訴訟討論之任何更新，因管理階層自身之框架將揭露門檻連結至對單一季度或年度之重大性。第三，主要營運決策者所依賴之部門層級績效與指標，範圍如附註 9 所界定，因合併數字本身不會顯現單一市場之惡化。第四，附註 3 與附註 4 下之公允價值及長期債務附註，其中市場驅動之波動可能使申報數字獨立於營運表現而變動。衡量如何將此形態之盈餘波動與同業相比之讀者，可參考 [AES Corp interim filing piece](/insights/finance/aes-corp-interim-filing-shows-higher-revenue-and-a-loss-to-profit-swing-on-net/) 作為結構性對照，因該文涵蓋營收較高、由虧轉盈之波動，而非營收較高、由盈轉更高盈之型態；而呈現反向方向之同業則於 [CMS Energy Reports Softer Bottom Line Against Higher Contract Revenue](/insights/finance/cms-energy-reports-softer-bottom-line-against-higher-contract-revenue-in-period/) 中檢視，有助於勾勒若此處嗣後出現較軟季度訊號之面貌。