Matthews International 在當季與九個月期間的營收與營業項目雙雙由盈轉虧

先給結論再說明申報期間身分與資料來源範圍

在 MATTHEWS INTERNATIONAL CORP 之 10-Q 季報所涵蓋的三個月申報期間內，與前一年同期比較時，無論在盈餘或每股基礎上，底線均由盈轉虧。歸屬於母公司的申報淨利（損），由前一年同期的盈餘 $15,387,000 美元，轉為本期的虧損 -$23,689,000 美元；稀釋每股盈餘則由前一年同期每稀釋股盈餘 $0.49 美元，轉為本期每稀釋股虧損 -$0.75 美元。營業收入（損）亦呈現相同方向，由前一年同期的盈餘 $75,191,000 美元，下滑至本期的虧損 -$13,221,000 美元。

九個月的年初至今期間，底線呈現相同型態，但營業項目呈現不同樣貌。歸屬於母公司的申報淨利（損），前一年九個月期間為盈餘 $2,999,000 美元，本期九個月期間則為虧損 -$1,894,000 美元；稀釋每股盈餘由每稀釋股 $0.1 美元轉為 -$0.06 美元。相對地，營業收入（損）在兩個期間皆維持正數，由 $86,813,000 美元下降至 $81,128,000 美元。

管理階層將本期劃分為三個營運部門—— Memorialization（紀念品）、Industrial Technologies（工業科技）與 Brand Solutions（品牌解決方案）——並於第 2 項「財務狀況及營運結果之管理階層討論與分析」中說明相關結果。所引述的摘錄亦包含前瞻性陳述安全港條款，列舉之風險主題包括 Propelis 合資事業、關稅與供應鏈成本、外匯與利率波動、商譽或無形資產減損、環境法、客戶集中化及全球衝突。

經授權之比較結果支持以下結論：在季別與九個月層級，淨利與每股盈餘均出現由盈轉虧的轉變；營業收入在季別層級亦出現由盈轉虧；至於九個月期間的營業收入比較，則經授權認定為仍屬盈餘之減少。所引用之申報資料並未將此變化歸因於任何單一原因。

九個月期間之營業收入仍維持正數 $81,128,000 美元，方向上高於季別之營業虧損，顯示年初至今的惡化係集中於營業項目以下，而非平均分散於各期間。

所引述之摘錄並未包含部門別營收或營業收入細項、任何非美國公認會計原則（non-GAAP）之調節數字，或每股股利或庫藏股數字，故部門歸因及股數變動對每股盈餘之影響於此處無法獲得支持。所引用之申報資料中亦未包含同業或產業比較。

資料來源範圍：本分析係依據 MATTHEWS INTERNATIONAL CORP（CIK 0000063296，股票代號 MATW），文件編號 0000063296-26-000076，依 10-Q 所申報、涵蓋期間結束日為 2026-06-30 之未經稽核期中揭露。引用依據包括第 2 項（管理階層討論與分析）、第 1A 項（風險因素）、附註 2（表達基礎）、附註 7（投資）、附註 15（部門資訊）、附註 18（法律事項）及附註 19（關係人交易）。

財務表現、會計背景與比較基準

- 三個月申報期間產生歸屬於母公司之淨損 -$23,689,000 美元，相較於前一年三個月期間之淨利 $15,387,000 美元——屬於跨越由盈轉虧之下降。 - 三個月期間之稀釋每股盈餘為負值 -$0.75 美元，相較於一年前正值 $0.49 美元，亦屬由盈轉虧之轉變。 - 該季營業收入由正值 $75,191,000 美元轉為負值 -$13,221,000 美元，故營業項目本身已進入虧損。 - 九個月的年初至今期間呈現相同型態且規模更大：本期淨損 -$1,894,000 美元，前一年淨利 $2,999,000 美元；本期稀釋每股盈餘為負值 -$0.06 美元，前一年為正值 $0.1 美元——兩者皆屬由盈轉虧。 - 在年初至今基礎上，營業收入仍維持正數 $81,128,000 美元，但低於前一年之 $86,813,000 美元，屬於盈轉盈之減少，且幅度實質上小於底線之波動，顯示惡化係集中於營業項目以下。 - 所引用之申報資料並未將此變化歸因於任何單一原因。 - 管理階層之討論將年初至今銷售變化歸因於多項因素之綜合——包括近期收購與處分對會計年度銷售之淨不利影響、Industrial Technologies 銷售下滑、收購 The Dodge Company 所帶來之有利貢獻、通膨性價格實現，以及棺木、火化設備、陵墓與公墓紀念品數量減少之抵銷——但並未就盈餘下滑單獨量化出任何單一驅動因素。 - 會計背景主要由下列事項主導：本會計年度五月將 SGK Business 投入 Propelis、十二月將歐洲輪轉凹版包裝與刀具及柔版印刷業務出售予當地管理階層，以及十二月出售倉儲自動化業務；自五月起，SGK Business 已不再合併報表，公司對其之剩餘權益以權益法認列為對 Propelis 之投資，並採三個月時間差報導。 - 由於 SGK Business 及已處分之業務線包含於前一年之合併報表中，卻不在本期之合併報表內（或以權益法形式列入本期），故申報營收與營業收入之跨年比較性在結構上已被降低，讀者於解讀跨年變動幅度時應將此納入考量。 - 管理階層之主要部門獲利衡量指標為調整後 EBITDA，而非美國公認會計原則（GAAP）營業收入；調整後 EBITDA 排除諸如股權基礎薪酬、退休金非服務成本、收購與處分成本、處分損益、ERP 整合成本、策略性措施、Propelis 層級折舊、無形資產攤銷及利息等項目，而公司及非營業費用則保留於部門之上——此係 CODM 用以評估績效與配置資源之表達方式，公司亦相信此為最攸關之部門利潤衡量。 - 所引用之申報資料並未將此變化歸因於任何單一原因。 - 所引用之申報資料未包含任何前瞻性指引、量化展望或同業／產業基準，故季對季之順序、預期相對結果之比較及相對績效，無法自所引述之資料加以評估。 - 所引用之申報資料未包含同業或產業比較。

營運驅動因素、部門證據與管理階層主張對比獨立分析

- 該申報文件描述了三個可報告分部：紀念事業（Memorialization）、工業技術（Industrial Technologies）與品牌解決方案（Brand Solutions）。紀念事業以青銅與花崗石紀念碑、棺木、火化相關產品，以及供殯葬業客戶使用的火化與焚化設備為核心。工業技術涵蓋產品識別，以及高效能客製化儲能解決方案的設計、製造、服務與銷售，包含塗佈與加工（converting）產線，歷年來亦包含倉儲自動化技術，以及針對消費品與工業產品進行識別、追蹤、分揀與輸送的解決方案。品牌解決方案歷年涵蓋品牌管理、媒體前製服務、印刷版材與印刷滾筒、影像服務、數位資產管理、陳列展示系統，以及針對消費品與零售客戶的行銷與設計服務，但其組成因 Propelis 注入交易而大幅重塑。- 管理階層將調整後 EBITDA（adjusted EBITDA）認定為衡量分部獲利能力的主要指標，並說明企業成本未分配至可報告分部，而是單獨以「企業及非營業（Corporate and Non-Operating）」項目列示，以調節至合併調整後 EBITDA。- 截至 2025 年 6 月 30 日的九個月期間，營業收入（損失）為 $86,813,000 美元，如前一年度比較期間所申報。- 截至 2025 年 6 月 30 日的三個月期間，營業收入（損失）為 $75,191,000 美元，如前一年度比較期間所申報。- 截至 2026 年 6 月 30 日的九個月期間，營業收入（損失）為 $81,128,000 美元，如當期九個月年初至今期間所申報。- 截至 2026 年 6 月 30 日的三個月期間，營業收入（損失）為 -$13,221,000 美元，如當期三個月申報期間所申報。- 九個月期間營業收入（損失）之授權比較記錄呈現方向性下降，並伴隨由盈轉盈的轉變。- 三個月期間營業收入（損失）之授權比較記錄呈現方向性下降，並伴隨由盈轉虧的轉變。- 申報文件中的證據並未將此變動歸因於任何單一原因。- 管理階層在討論分部銷售變動時，係將會計期間的變動連結至具名營運事件，而非單一量化驅動因子。工業技術分部於九個月期間的銷售持續受到客戶延遲影響，此延遲涉及儲能與加工市場之專案時程，而外幣匯率變動相較前一年度則對該分部銷售產生有利影響。敘述內容亦指出，紀念事業分部於所述期間的銷售下滑。- 品牌解決方案分部於前九個月之銷售，僅反映歐洲包裝與印刷業務於相關事業分拆（divestitures）之前期間的銷售，管理階層說明將此歸因於 SGK 業務注入的時點。紀念事業分部之調整後 EBITDA 增加，管理階層將此變動歸因於價格實現改善、生產力專案之效益，以及會計期間內 The Dodge Company 收購案所帶來之有利影響。- 工業技術分部之調整後 EBITDA 由前一年度盈餘轉為虧損，管理階層將此減少歸因於工程產品之銷售與利潤下滑、產品識別利潤下滑、出售公司倉儲自動化業務之影響，以及該出售之前期間倉儲自動化解決方案之不利銷售組合。- 品牌解決方案分部之調整後 EBITDA 下滑，管理階層主要將此變動歸因於會計期間內出售公司於 SGK 業務之權益所造成之減少，部分由公司所享有之 Propelis 調整後 EBITDA 納入合併之影響所抵銷。- 述指出，公司將其品牌解決方案分部之絕大部分資產注入新成立之實體 Propelis，作為交換取得 Propelis 之部分所有權權益及其他對價；並說明於該等交易完成後，工業技術分部係由產品識別，以及高效能客製化儲能解決方案之設計、製造、服務與銷售（包含塗佈與加工產線）所組成，而品牌解決方案分部則係由持有 Propelis 之部分所有權權益所組成。- 申報文件交叉引用法律相關事項，包括紀念事業分部內一項契約授權事項之和解，以及與 Tesla 之進行中訴訟爭端，兩者均於項目 1「財務報表」之附註 18 中討論；此外亦引用附註 15 中所列之分部資訊，以及附註 19 中之關係人考量。- 敘述內容將前瞻性陳述（forward-looking statements）置於《私人證券訴訟改革法》（Private Securities Litigation Reform Act）安全港條款（safe harbor provisions）之框架下，管理階層並提醒，該等陳述之納入係依據該等條款辦理。- 申報文件中的證據並未將此變動歸因於任何單一原因。- 申報文件中的證據未包含同業或產業比較。

現金流量、資產負債表與資本配置

- 截至 2026 年 6 月 30 日的九個月期間之營運現金流量為現金流出，相較前一年度九個月期間之現金流出情形更為惡化，依 10-Q 期間結束日 2026-06-30（存取號 0000063296-26-000076）所載，分別為 -$69,547,000 與 -$33,881,000。申報文件中的證據並未將此變動歸因於任何單一原因。- 同九個月期間之投資現金流量為現金流入，相較前一年度之現金流入有所改善，分別為 $267,441,000 與 $153,249,000。申報文件中的證據並未將此變動歸因於任何單一原因。- 融資現金流量為現金流出，相較前一年度九個月期間之流出規模更為擴大，分別為 -$192,503,000 與 -$139,440,000。申報文件中的證據並未將此變動歸因於任何單一原因。

資本支出、股利與庫藏股：- 資本支出較前一年度九個月期間下滑，由 $26,390,000 降至 $13,323,000 — 此資本配置訊號與管理階層於項目 2 之 MD&A 討論中所強調之分拆案一致，該討論描述了 SGK 交易以及 12 月之退出案。- 透過普通股利返還之現金較前一年度九個月期間增加，由 $24,740,000 增至 $25,561,000。- 庫藏股買回金額較前一年度九個月期間下滑，由 $12,122,000 降至 $5,777,000，即使股利配發方向相反，買回步調仍較為溫和。

於 2026 年 6 月 30 日資產負債表日之資產負債快照：- 現金及約當現金為 $37,602,000。- 應付帳款（流動）為 $91,692,000。- 長期負債（扣除一年內到期部分）為 $559,451,000 — 此為相對於前述營運現金流量惡化之重大負擔。- 申報文件之分部附註 15 與投資附註 7 提供本處所引用之資產與暴險之進一步背景。

分析師推論：- 營運現金產生能力轉弱、資本支出降低、股利提高與庫藏股降低之組合，顯示管理階層採取保留流動性之立場，同時仍透過股利回饋股東。申報文件中的證據並未將此變動歸因於任何單一原因。較高的長期負債餘額相對於營運現金流出之情況，形塑了分析師對短期財務彈性之觀點。

反向證據與未知項：- MD&A 摘錄與所引用之附註未揭露任何同業現金流量基準，故無法於此評估相對流動性品質。申報文件中的證據未包含同業或產業比較。- 申報文件中的證據並未歸因營運現金流量惡化之原因。申報文件中的證據並未將此變動歸因於任何單一原因。- 所引用摘錄中並未逐項列出由前一年度營運現金流量橋接到當期金額之明細；營運資金變動之具體貢獻，包含相對於 $91,692,000 之應付帳款變動，並未敘明。申報文件中的證據並未將此變動歸因於任何單一原因。- 附註 18 所引用之訴訟事項、項目 1 與項目 1A 之風險因子敘述、附註 19 之關係人背景，以及附註 2 之表達基礎附註均已註明，但其於本期間對現金流量或資產負債表之影響未於所引用摘錄中量化。

同業與歷史比較

歷史比較嚴格奠基於三個月申報期間與九個月年初至今期間之申報數字，且適用「申報文件中的證據未包含同業或產業比較」，故本節報導公司本身之逐年樞紐轉變，而非與外部同業進行基準比較。

在較長期間窗口下，營業收入（損失）由前一年度九個月之盈餘（$86,813,000）轉為當期九個月較低之盈餘（$81,128,000）；此下降在僅限機器分類帳中授權為「由盈轉盈」，且本文不允許歸因任何原因，故對驅動因子之解讀僅能停留在質性層次，申報中之敘述提示係指向 SGK 業務分拆後無形資產攤銷下降。於同一九個月區間，歸屬於母公司之淨利（淨損）由盈餘 $2,999,000 翻轉為虧損 -$1,894,000，為授權之由盈轉虧轉變；稀釋後每股盈餘（Earnings Per Share, Diluted）於該九個月亦遵循相同之由盈轉虧授權路徑，與淨利波動一致。營運現金流量亦較前一年度惡化，由前一年度九個月之流出 -$33,881,000 擴大至當期記錄之流出 -$69,547,000，而對不動產、廠房及設備之資本支出則下降，普通股利支付則上升，各方向均符合機器分類帳所允許之方向。

第三季之比較使情況更為清晰：營業收入（損失）由前一年度該季之盈餘 $75,191,000 轉為當期該季之虧損 -$13,221,000，為授權之由盈轉虧轉變。歸屬於母公司之淨利（淨損）出現相同波動，由盈餘 $15,387,000 下降至虧損 -$23,689,000，與全期層級所使用之授權由盈轉虧形狀一致。該季之稀釋後每股盈餘亦反映此由盈轉虧之變動。敘述將前一年度大部分之銷管費用負擔歸因於由積極行動主義者（activist）所挑戰之委託書徵求（proxy）成本、與 Tesla 相關之訴訟成本，以及應收帳款出售之費用，並以比較年度第二季之一筆小型工業技術分拆損失對比第三季 SGK 業務出售之獲利。

- 附註 15 之內部分部背景顯示，紀念事業受惠於價格實現、生產力與 The Dodge Company 之收購而改善；工業技術則因工程產品及產品識別之利潤壓力而轉為虧損；品牌解決方案則主要因 SGK 業務之分拆而走弱，部分由 Propelis 調整後 EBITDA 之納入（連同附註 7）所抵銷。- 資本結構事件，包括項目 2「流動性與資本資源」討論中所提及之有擔保優先票據（senior secured notes）贖回，與利息費用下降之敘述相符；法律事項與關係人背景則位於附註 18 與附註 19。- 「申報文件中的證據並未將此變動歸因於任何單一原因」適用於上述每一因果句；申報文件中之證據並未將此等年度變動歸因於任何單一原因。

基本、上行與下行條件情境

- 報告事實。該申報資料記錄了截至 2026 年 6 月 30 日的九個月歸屬於母公司的淨利（損）為 -$1,894,000 美元，以及截至 2026 年 6 月 30 日的三個月為 -$23,689,000 美元，兩者皆為虧損。去年同期比較數據為截至 2025 年 6 月 30 日的九個月 $2,999,000 美元，以及截至 2025 年 6 月 30 日的三個月 $15,387,000 美元，兩者皆為獲利。九個月比較的授權年增方向為減少，並伴隨由獲利轉為虧損的轉變；季度比較的授權年增方向同樣為減少，並伴隨由獲利轉為虧損的轉變。- 管理層說明。在整體衰退中，成本降低措施與較低的績效薪酬被援引為部分抵銷因素。Brand Solutions 部門在首九個月的調整後 EBITDA 較去年同期下滑，管理層將此變化主要歸因於公司處分其在 SGK 業務的權益，但部分由納入公司於 Propelis 之調整後 EBITDA 的份額所抵銷。首九個月的利息費用低於去年九個月期間，反映平均借款水準降低及平均利率下降。九個月的所得稅提列為費用，所引述的差異與較低的合併稅前淨利有關，加上與上一會計年度 SGK 業務處分相比，本會計年度因處分倉儲自動化業務及歐洲輪轉凹版包裝與工具以及凸版印刷業務所產生的較低離散稅項費用，以及本會計年度淨離散稅項利益超過上一會計年度淨離散稅項利益。- 分析師推論。基於上述方向性研判，截至 2026 年 6 月 30 日的九個月以及截至 2026 年 6 月 30 日的三個月，基本情境為持續虧損的環境，而非重返獲利。上行情境假設所引述的成本降低與較低的績效薪酬效益強到足以吸收 Brand Solutions 敘述中由處分所驅動的 EBITDA 階梯式下降，從而縮小虧損幅度而不改變方向性研判。下行情境則假設前述抵銷因素不足以奏效，使虧損維持如申報結果。- 反證與未知。反證方面，申報資料在營運現金、投資現金、普通股利及資本支出相對於去年迄今呈現反向走勢，授權方向為營運現金減少、投資現金增加、普通股利增加及資本支出減少。申報資料中的證據未將此變化歸因於任何單一原因。. 申報資料中的證據未包含同業或產業比較。

風險、反證、未知事項及下一期間應關注的指標

- 三個月報導期間與九個月年初至今期間皆由去年的獲利轉為今年歸屬於母公司的虧損，這是本次申報的主導風險框架：季度為 -$23,689,000 對 $15,387,000，九個月為 -$1,894,000 對 $2,999,000。申報資料中的證據未將此變化歸因於任何單一原因。- 相同的由獲利轉為虧損的轉變亦出現在三個月報導期間相較去年同期的營業收入項目上，顯示此弱勢並非僅限於線下項目。申報資料中的證據未將此變化歸因於任何單一原因。就九個月年初至今而言，授權的比較為營業收入由獲利轉為獲利減少的下降，因此部門層級的惡化集中於最近一季度。- 管理層於第 2 項中的自行說明指出，會計年度迄今的有效稅率因州稅、稅額抵減、不具稅務效益的海外虧損、與 SGK 業務出售相關的離散項目及其他淨離散稅項利益而異於美國法定稅率。這意味著九個月年初至今及季度的報告淨利對離散稅項變動具有敏感性，下一期間若稅率回升至正常水準，即使營運面毫無改善，底線亦將機械性地提升。- 法律與關係人曝險於申報資料中已明確揭露：附註 18 涵蓋 Memorialization 部門內一項合約授權事項的和解以及與 Tesla 持續進行的爭訟，附註 19 則描述與 Propelis 的交易。於非 GAAP 討論中的調整後 EBITDA 亦包含 Tesla 相關的訴訟成本，管理層已單獨持續提出，因此該爭訟的解決進度為未來報告及調整後業績的直接擺動因素。- 值得權衡的反證：管理層描述一項多項目的調整後 EBITDA 框架，剔除收購與處分成本、ERP 整合支出、股票薪酬、退休金及退休後福利費用的非服務部分以及策略性措施，並指出 Propelis 的利息、折舊與攤銷予以排除。若標題虧損主要係由上述排除項目所驅動，則調整後的觀點可能實質上較佳，但申報資料於現有段落中並未直接調節此差距，因此該差距本身即為一項未知。- 在所引述段落中未浮現流動性與資產負債表的狀況，因此自該目錄中無法援引任何特定槓桿、契約或再融資風險。該報告亦未於所引述證據中標示任何同業基準比較。申報資料中的證據未包含同業或產業比較。- 下一期間應關注的指標與揭露：(i) 季度間的淨利項目是否回升趨向獲利抑或延續虧損態勢；(ii) 有效稅率相對於美國法定稅率的表現及進一步 SGK 相關離散項目的規模；(iii) Memorialization 業績的軌跡，考量授權和解及任何新的 Tesla 訴訟應計；(iv) 與股票回購、普通股利及資本支出相關的現金動用，如授權現金流比較中所提及；以及 (v) 依附註 7 對 Propelis 相關揭露的任何變動及附註 15 中的部門面貌。下一份申報資料送達時，前瞻性的風險因子討論（第 1 項及第 1A 項）應與上述項目一併閱讀。