Gulf Resources, Inc. 營收年度提升，但連續一年仍呈現虧損

先給結論、再說明報告期間身分與資料來源範圍

- Gulf Resources, Inc. 在 10-K 報告期間 2025-12-31（存檔編號 0001193805-26-001105）所涵蓋的十二個月期間，再次呈現整年度負獲利，與前一年的虧損情況一致，而非轉為獲利。- 與前一年相比較，營收的方向性表現有所改善：營收年增至 $25,418,335 USD，相較前一期較低的 $7,661,010 USD，呈現正向對正向的提升，符合營收的授權方向。- 儘管營收成長，營業利潤（虧損）在兩個期間仍維持負值。本期營業結果 -$8,568,624 USD，相較前一期虧損 -$22,248,569 USD 有所改善，仍維持營業利潤（虧損）授權比較中所述的虧損至虧損轉變。- 歸屬於母公司的淨利（虧損）走勢亦同：本期虧損 -$43,920,231 USD，相較前一期更深之虧損 -$59,900,372 USD，同樣屬於歸屬於母公司淨利（虧損）授權比較中的虧損至虧損轉變。- 稀釋後每股盈餘在兩個期間仍為負值，本期為每股稀釋股 -$32.95 USD/SHARES，前一期為每股稀釋股 -$54.88 USD/SHARES——亦為稀釋後每股盈餘授權比較下的虧損至虧損轉變。- 申報資料並未將此變動歸因於任何單一原因。- 申報資料未包含同業或產業比較。- 申報資料未揭露此面向的部門別細節。

報告期間身分與資料來源範圍：以上數據完全取自 GULF RESOURCES, INC.（GURE，CIK 0000885462，存檔編號 0001193805-26-001105）於 10-K 報告期間 2025-12-31 的申報文件，涵蓋截至 2025 年 12 月 31 日的十二個月期間，並以截至 2024 年 12 月 31 日的十二個月作為前一年比較期間。申報文件中的引用內容描述該登錄公司為一家控股公司，透過合併報表內的全資子公司，從事溴素與粗鹽、天然氣及用於石油與天然氣探勘、造紙化學助�以及人用與動物用抗生素原料之化學產品的製造與貿易，迄今所有產品僅於中華人民共和國境內銷售。營運子公司的功能貨幣為人民幣，而公司的申報貨幣為美元，如引用內容所述。

本節於申報文件中的資料來源範圍有限：所引用的財務數值取自第 8 項（財務報表及補充資料）所列示之合併十二個月結果，業務與貨幣架構之引介說明則取自同一份 10-K 報告期間 2025-12-31 申報文件的引言部分。申報資料中並未就本節所討論面向提供部門別細節，亦未包含同業或產業比較。希望就類似虧損至虧損全年度型態進行跨發行人比較的讀者，可參考 [REINSURANCE GROUP OF AMERICA INC Posts Higher Revenue and Net Income in Filing](/insights/finance/reinsurance-group-of-america-inc-posts-higher-revenue-and-net-income-in-period/)，該文說明了在同一 Lizely Finance 報導系列中，獲利面向之相反方向。

財務表現、會計背景與比較基準

- 申報數字 於截至 2025 年 12 月 31 日的十二個月期間，該公司依 10-K 提交 GULF RESOURCES, INC.（代號 GURE，CIK 0000885462，存檔編號 0001193805-26-001105）之結果。申報的營收為 $25,418,335，相較截至 2024 年 12 月 31 日的十二個月營收 $7,661,010，屬於授權方向的增加。稀釋後每股盈餘為每股稀釋股虧損 -$32.95，相較每股稀釋股虧損 -$54.88，屬於授權轉變的虧損至虧損。歸屬於母公司的淨利（虧損）為虧損 -$43,920,231，相較虧損 -$59,900,372，同樣為虧損至虧損。營業利潤（虧損）為虧損 -$8,568,624，相較虧損 -$22,248,569，亦為虧損至虧損。

- 管理階層說明 取自發行公司申報文件的敘述描述，企業歷史建立在共同控制下實體間的收購之上，始於法律收購方 Diversifax, Inc. 與 Upper Class Group Limited 之間的股權交換，該申報將其視為資本交易而非企業合併，因此未認列商譽，且收購前的比較數字已追溯調整。相同的會計處理方式隨後亦應用於 SYCI 的後續收購，以及將 SCHC 股權移轉至一家新成立之香港公司 Hong Kong Jiaxing，以滿足與政府核准相關之行政程序。第 8 項之說明亦逐步說明抗生素原料製造商 SCRC 之收購、按收盤價認列之限制性股份之發行、五年閉鎖期，以及後續於中華人民共和國四川省成立 DCHC 以探勘天然氣與鹵水資源（包括溴素與粗鹽）。上述背景在資料中均未與本期營收或營業結果之特定驅動因素連結。

- 分析師推論 申報資料並未將此變動歸因於任何單一原因。

- 反向證據 引述內容中未提供任何可抵銷上述年對年授權方向的反向數據。

- 未知項目 申報資料未包含同業或產業比較。申報資料未揭露此面向的部門別細節。本資料為年度數據，季度與前一季之變動並非有意義之框架，且本節所審閱之資料中亦未揭露展望。

針對欲將本年度圖像與期中申報相互比較之讀者，[REINSURANCE GROUP OF AMERICA INC Posts Higher Revenue and Net Income in Filing](/insights/finance/reinsurance-group-of-america-inc-posts-higher-revenue-and-net-income-in-period/) 之分析採用了類似之年對年框架，兩期於相同基礎上均呈現擴大。

營運驅動因素、部門別證據，以及管理階層說法與獨立分析之對照

- 申報文件之敘述將業務框架設定於一組小型業務組合，包括�素與粗鹽之製造與貿易、用於石油與天然氣田探勘之化學產品之製造與銷售、造紙化學助劑，以及人用與動物用抗生素原料，迄今所有銷售均限於中華人民共和國境內。所引用之資料中並未提供部門別營收、成本或營業利益之拆分，亦未於任何子業務層次討論毛利率、營業利潤率或淨利率。- 申報文件所支援之唯一量化跨期比較為公司整體數據。截至 2025 年 12 月 31 日之十二個月期間營收較截至 2024 年 12 月 31 日之十二個月期間年增，本期數字 $25,418,335 USD 相較前一期數字 $7,661,010 USD。兩個期間之主要結果仍為負值，營業利潤（虧損）為 -$8,568,624 USD 相較 -$22,248,569 USD，延續前一期之虧損而非轉為獲利。- 由於未單獨拆分任何業務線，亦未提供單位銷量、平均售價、產能利用率或產品組合變化之統計數據，無法自此申報文件重建營收成長或營業虧損之部門別貢獻。- 敘述中之貨幣說明指出，營運子公司之功能貨幣為人民幣，而申報貨幣為美元，並引用了兩個會計年度之平均匯率。並未量化對利潤率之換算影響。

- 管理階層對本期之自身描述，係透過引言部分末段之「前瞻性陳述」警語加以傳達，該警語提醒任何關於儲量、現金流量、營收、獲利能力或經營所得資金充足性之前瞻性意見均受風險、不確定性與假設之影響，並非未來表現之保證。- 引述內容中並未出現單獨、針對本期之驅動因素敘述——例如關於溴素價格、天然氣輸送量、化學產品需求、產能、法規成本或停產/歲修活動之評論。公司於所引用之文本中，並未就營收增加或營業虧損於年對年基礎上之持續存在，單獨指明任一營運驅動因素。- 申報文件亦未將申報數字與任何先前展望進行調節，亦未將兩個年度期間之間之變動歸因於特定業務線、地區或成本類別。- 針對本節，由於管理階層未提供因果說明，所引用之資料亦未提供，適當之因果占位文字為「申報資料並未將此變動歸因於任何單一原因」。

- 申報資料未揭露此面向之部門別細節。- 申報資料未包含同業或產業比較。

現金流量、資產負債表與資本配置

報告事實。涵蓋截至 2025 年 12 月 31 日止十二個月期間的現金流量表顯示，營運活動產生的現金淨額（使用）為 7,802,497 美元，相較於截至 2024 年 12 月 31 日止十二個月的前一年度比較數字 675,826 美元，兩個期間的營運現金均為正值。投資活動產生的現金淨額（使用）於本期為 -22,571,837 美元，前一年度則為 -28,948,917 美元，兩個期間均呈現負值（用於投資的現金）。融資活動產生的現金淨額（使用）由前一年度的 -31,851,811 美元（負值）轉為本期十二個月期間的 4,844,391 美元（正值）。資本支出記錄為取得不動產、廠房及設備的款項，本期為 8,848,156 美元，前一年度期間則為 28,923,642 美元。在 2025 年 12 月 31 日資產負債表日的資產負債表上，公司列有應收帳款及其他應收款項淨額（流動）16,771,928 美元，在提列信用損失準備前的應收帳款總額為 3,285,850 美元；負債方面顯示應付帳款（流動）146,148 美元，以及應付帳款及應計負債（流動）1,882,367 美元。

管理階層說明。申報文件中的敘述描述了資產負債表的多步驟重塑。壽光市浩源化工有限公司（間接持有的全資子公司）於 12 月完成一項交易，將其於壽光市裕鑫化工有限公司的股權出售給山東榮源製藥有限公司；管理階層將此處分定位為移除長期停產工廠的營運與財務負擔，並將資源重新導向公司其他更為獲利的業務區塊。公司亦依壽光市人民政府辦公室的通知，暫時停產壽光市的相關營運，並將此次停產定性為季節性舉措，與有序的鹵水資源開採及環境保護一致；其後於 3 月依據同一通知恢復營運。資本結構方面，公司於 1 月及 3 月與四名個別投資人簽訂一系列私募認購協議，據此同意發行代表截至年底流通在外股份總數相當比例的新普通股。

分析師推論。綜合檢視三項現金流量項目，兩個期間的營運現金均維持正值，而投資現金於兩期均為負值，與營運子公司層級持續進行的資本支出計畫一致。融資現金由負轉正，與上述私募發行相呼應，這也是本期揭露的資金來源管道。投資活動項下記錄的資本支出於本期仍為流出，惟在授權方向上低於前一年度期間。年末的營運資金狀況可由上述應收及應付餘額加以描述。

反向證據與未知項。本次申報文件中並未提供同業或產業比較資料。申報文件未提供同業或產業比較資料。。申報文件並未將營運、投資、融資或資本支出的年比變動歸因於任何單一原因。申報文件未將此變動歸因於任何單一原因。。此面向亦未揭露分部層級的現金流量明細。申報文件未就此面向揭露分部層級的明細資料。。

同業及歷史比較

GULF RESOURCES, INC. 依 10-K 申報截至 2025 年 12 月 31 日止十二個月的全年情況，係對照同一十二個月的前一年度比較期間，即截至 2024 年 12 月 31 日止十二個月進行檢視，因為所提交的證據未提供同業或產業基準。在營收頂線方面，營收年比攀升，本期營收 25,418,335 美元高於前期數字 7,661,010 美元，符合授權方向的成長。儘管管理階層說明中提及壽光市的暫時性停產，營收仍有所改善，顯示任何季節性對營收的拖累已被公司正重新配置資源的其餘較為獲利部門所吸收。

在毛利線之下，兩個期間的獲利能力仍為負值。營業收入（損失）本期十二個月期間為 -8,568,624 美元，前一年度則為 -22,248,569 美元；歸屬於母公司的淨利（損失）為 -43,920,231 美元，前一年度則為 -59,900,372 美元，授權狀態於兩個指標均記錄為「虧損對虧損」。淨利的授權方向為正值，意即虧損收斂而非反轉為利潤，使公司於兩個期間均處於虧損狀態。至於營業虧損的收斂究竟反映實質的利潤率回升，或是單方面的會計效果，無法自申報證據推論，公司亦未將該變動歸因於任何單一原因。申報證據未將此變動歸因於任何單一原因。

現金流量面則呈現不同面貌。營運活動產生的現金淨額本期為 7,802,497 美元，高於前期數字 675,826 美元，且授權方向於兩個期間皆為正值。因此，儘管損益表仍處於虧損區間，營運現金的產生能力仍有所改善，這是營運資金釋出或非現金費用流經損益表的典型特徵。

乾淨的歷史比較亦因第 9A 項所提及的重編及延遲申報揭露，以及附註 6 與附註 7 中的相關討論而趨於複雜。先前申報已不再被援引，這表示此處用作基準的前一年度數字本身即為重編後的比較數字，而非原始發布的數字。裕鑫化工的處分、壽光的暫時性停產，以及四份私募認購協議，皆發生於本期十二個月期間之內或緊接其後，因此每一項都是介於所比較兩個期間之間的結構性事件。

申報證據未包含同業或產業比較。

基本、上行及下行條件情境

基於本申報文件中可見的兩個報告數值建構，基本情境聚焦於營收與損益底線。GULF RESOURCES, INC.（GURE，CIK 0000885462，會計期間結束日 2025-12-31）依申報編號 0001193805-26-001105 所提交 10-K 涵蓋之十二個月期間，營收報告為 25,418,335 美元，而截至 2024 年 12 月 31 日止十二個月的前一年度比較數字則報告為 7,661,010 美元。歸屬於母公司之淨利（損失）於該十二個月期間報告為 -43,920,231 美元，前一年度比較數字為 -59,900,372 美元。基本情境假設營收項目延續申報文件中已記錄的軌跡，且母公司層級的虧損仍維持虧損，延續 2025 年 12 月 31 日止十二個月對 2024 年 12 月 31 日止十二個月報告比較所容許的「虧損對虧損」轉變。圍繞壽光市裕鑫化工有限公司處分案的敘述為基本情境新增一項結構性要素：董事會已表示，完成標的公司股權之出售將免除公司相關負擔，使其得以聚焦於更為獲利的業務區塊，且該股權轉讓案經董事會審議通過，認定公平並符合公司及其股東之最佳利益。申報證據未將此變動歸因於任何單一原因。

上行情境取決於裕鑫處分案轉化為董事會所述的紓解效果，並結合所引用背景中提及的上市規則寬限。所引用附註指出那斯達克決定授予例外，使公司得以恢復對上市規則的合規，董事會已通過與山東榮源製藥有限公司之股權轉讓協議，款項分階段支付。若處分案順利推進，公司將擺脫董事會所提及的裕鑫化工廠長期停產問題，而剩餘子公司——壽光市浩源化工有限公司、達穎縣浩源化工有限公司及壽光恒德鹽業有限公司——即構成上行情境據以建構的營運範疇。在該範疇下，2025 年 12 月 31 日止十二個月的營收基礎 25,418,335 美元係任何改善據以衡量的基準，而 2024 年 12 月 31 日止十二個月的前一年度營收 7,661,010 美元則為比較錨點。反映買方為標的公司唯一股東之工商登記已由相關政府機關完成，此標誌著申報文件所述交易之完成。申報證據未將此變動歸因於任何單一原因。

下行情境立基於相同的兩個報告數字未能拉升頂線或收斂損益底線的虧損。2025 年 12 月 31 日止十二個月營收 25,418,335 美元對照前一年度 7,661,010 美元，以及歸屬於母公司之淨利（損失）-43,920,231 美元對照前一年度 -59,900,372 美元，框定出一個母公司層級虧損未見收斂、營收基礎亦未擴張的情境。申報文件所處的治理背景增添了尾部風險：公司延遲完成其會計年度之 10-K 表格及季度報告（表格編號略），並向證券交易委員會提交延遲申報通知，且仍受限於那斯達克例外可能無法達成之但書，屆時公司得將那斯達克之決定上訴至聽證小組。第 1A 項風險因素中有關於中國營商之討論，連同中美之間民事程序執行民事責任的相關措辭，為下行路徑增添更多不確定性。申報證據未將此變動歸因於任何單一原因。

風險、反向證據、未知項及下一期間應關注之指標

- 該申報文件指出存在超越一般財務揭露範疇的管轄與執法風險群組。由於大部分營運、人員與資產均位於美國境外，任何對該公司作出的美國判決可能無法強制執行，且中國與美國之間並無承認外國判決的條約或互惠安排。中國法院可依國家主權、安全或公共利益等理由保留拒絕執行的裁量權，這限制了證券持有人的實際救濟途徑。- 中國近期的法規發展增添了第二層風險。所引用的風險用語描述中國政府得隨時介入營運的權力，並顯示有意擴大對海外發行及對中國註冊發行人之外國投資的監管。該摘要指出，新頒布的反壟斷、競爭與審批規則在實施方式及對該公司業務、財務狀況、經營成果與前景的最終影響方面仍存有不確定性。- 此十二個月期間的量化數據在本次分析所涵蓋的兩個項目上均不理想。十二個月期間的營收為 25,418,335 美元，相較於前一年度同期為 7,661,010 美元，呈現年比年的較高營收基礎。母公司應佔淨利（損）於十二個月期間為 -43,920,231 美元的虧損，相較前一年度同期為 -59,900,372 美元的虧損，本期虧損低於前一年度虧損。淨結果之年比年授權轉換類型為虧損至虧損。- 在所引用的資料中，並未提供分部、地區或產品線細節的反證；此處僅依據標題式的營收與淨損數字。被目錄標示為項目一 A 的風險因子章節詳細闡述了與中國相關的風險，但未量化潛在暴險，且申報資料中未將營收或淨結果變動的公司特定因果歸因於任何單一原因，故任何有關驅動因素的敘述皆記錄為「申報資料未將此變動歸因於任何單一原因」，而非在此重新建構。- 帶入下一期的未知事項包括中國就海外發行及外國投資的立法走向、中國法院對未來美國判決的立場，以及該公司是否將提供分部層級的揭露，以便對營收組合與獲利能力進行更細部的檢視。申報資料未將年比年的變動歸因於任何單一原因，且證據資料中未納入同業或產業比較。- 下一期應關注的指標包括下個十二個月的營收項目、下個十二個月的淨結果、期初現金及融資活動現金流量，以及風險因子與控制及程序章節中任何可釐清本次申報所強調之中國法規與執法風險實際影響的新揭露。希望比較另一發行人正向營收與淨利列印範例的讀者，可在對該發行人的走向下結論前，與 [REINSURANCE GROUP OF AMERICA INC Posts Higher Revenue and Net Income in Filing](/insights/finance/reinsurance-group-of-america-inc-posts-higher-revenue-and-net-income-in-period/) 所描述的模式進行比較。