Century Casinos 營收與營業利潤提高，但期中申報仍持續出現淨損

先給結論的回答，加上報導期間身分與來源範圍

本次申報涵蓋之三個月報導期間與六個年初至今期間的本公司獲利報告，呈現營收成長但仍持續出現最終虧損，並恢復至分部層級的營業利潤。兩個期間來自客戶合約的營收（不含評估稅）均高於前一年度同期數字，而攤薄後每股盈餘與歸屬於母公司的淨利（損）在當期與前一年度仍為負值，六個月數字較前一年度同期改善，三個月數字則仍為虧損而非利潤。營業利潤（損）在當期與前一年度的兩個期間均為正值，且兩個期間均高於前一年度同期。

讀者首先應掌握的關鍵：營收方向在兩個期間均屬有利，營業損益線的獲利方向在兩個期間亦屬有利，但最終淨利結果在兩個期間仍處於虧損區間，且前一年度同期數字同為虧損。淨利的當季對前年同期比較顯示兩個期間均為虧損，而半年比較則由較小虧損移轉至較小虧損。申報證據並未將此變動歸因於任何單一原因。

申報主體本身為 CIK 0000911147、代號 CNTY、申報表格 10-Q、會計期間 period-ended-2026-06-30、存取編號 0000911147-26-000039 之下的 CENTURY CASINOS INC /CO/ 申報實體。報導期間包括：三個月報導期間即截至 2026 年 6 月 30 日的三個月；三個月報導期間之前一年度同期即截至 2025 年 6 月 30 日的三個月；六個年初至今期間即截至 2026 年 6 月 30 日的六個月；以及六個年初至今期間之前一年度同期即截至 2025 年 6 月 30 日的六個月。本節的來源範圍為未經查核之簡明合併財務報表，以及申報中所轉載之敘述段落，包括提供 CPL 博弈執照背景之注 3、合併報表中非營業（費用）收入項目之注 1，以及作為攤薄後每股盈餘股數基礎之權益揭露之注 6。本公司將自身定位為以北美為營運重心、並設有波蘭分部之賭場娛樂公司，按五個應報導分部進行揭露：US East、US Midwest、US West、Canada 與 Poland；申報證據未就該面向揭露分部層級細節。

三個月報導期間之攤薄後每股盈餘為每股攤薄 -$0.39 USD/SHARES，相較三個月報導期間前一年度同期之每股攤薄 -$0.4 USD/SHARES。六個年初至今期間之攤薄後每股盈餘為每股攤薄 -$0.96 USD/SHARES，相較六個年初至今期間前一年度同期之每股攤薄 -$1.08 USD/SHARES。兩個期間在當期與前一年度同期均呈現虧損，其中六個月數字呈現改善，三個月數字則為虧損而非利潤。

三個月報導期間歸屬於母公司之淨利（損）為 -$10,910,000 USD，相較三個月報導期間前一年度同期之 -$12,309,000 USD。六個年初至今期間歸屬於母公司之淨利（損）為 -$27,414,000 USD，相較六個年初至今期間前一年度同期之 -$32,922,000 USD。兩個期間在當期與前一年度同期均呈現虧損，六個月數字之虧損幅度較前一年度同期為小。申報證據並未將此變動歸因於任何單一原因。

三個月報導期間之營業利潤（損）為 $17,180,000 USD，相較三個月報導期間前一年度同期之 $16,575,000 USD。六個年初至今期間之營業利潤（損）為 $28,941,000 USD，相較六個年初至今期間前一年度同期之 $23,715,000 USD。兩個期間在當期與前一年度同期均呈現利潤，且當期數字在兩個期間均高於前一年度同期。申報證據並未將此變動歸因於任何單一原因。

三個月報導期間來自客戶合約之營收（不含評估稅）為 $151,995,000 USD，相較三個月報導期間前一年度同期之 $150,818,000 USD。六個年初至今期間來自客戶合約之營收（不含評估稅）為 $289,234,000 USD，相較六個年初至今期間前一年度同期之 $281,261,000 USD。兩個期間在當期與前一年度同期均呈現正向營收，且當期數字在兩個期間均高於前一年度同期。申報證據並未將此變動歸因於任何單一原因。

對乾淨成長解讀之反證屬於結構性：即使營收與營業利潤在兩個期間均較前一年度同期成長，最終損益仍為負值，且管理層揭露前期現金流量表之重分類，以及在不動產、商譽、無形資產與所得稅方面採用估計。申報證據未包含同業或產業比較。本節之未知事項包括：淨損對淨損變動之單一可歸屬原因、營收與營業利潤之分部層級拆分，以及與其他區域賭場業者之任何同業基準比較。

財務績效、會計背景與比較基準

- 來自客戶合約之營收（不含評估稅）在申報所列之兩個報導期間均高於前一年度同期，六個年初至今數字高於前一年度同期，三個月報導期間數字亦高於其前一年度同期。申報將營收方向描述為兩個期間均屬授權增加，前期營收數值為正，當期營收數值亦為正，故期間之間的轉換在目錄所授權之質性意義上屬利潤對利潤。 - 營業利潤（損）在兩個期間同樣高於前一年度同期，亦描述為授權增加；當期與前期數值在半年與季度檢視下均為正，與授權框架中之利潤對利潤轉換一致。 - 歸屬於母公司之淨利（損）在六個年初至今與三個月報導期間均出現虧損，對應之各該期間前一年度同期亦為虧損。授權方向為增加（意即虧損幅度較前為小，因較大虧損為負值），授權轉換為虧損對虧損。 - 攤薄後每股盈餘與淨利趨勢一致，在半年與季度期間均為每股虧損，對應之各該期間前一年度同期亦為每股虧損，採用相同之授權增加方向與虧損對虧損轉換。

- 管理層將財務報表定位為依 US GAAP 編製，用於期中財務申報，並以 SEC 對表格 10-Q 之指示作為揭露基礎；原本應包含於年度財務報表之若干附註揭露已予精簡或省略，報表應與本公司最近期之表格（已省略）年度報告一併閱讀。 - 揭露一項重分類：於截至（已省略）6 月之季度中，公司認定未經查核簡明合併現金流量表中將保險費融資列於營業活動之呈現方式，於截至（已省略）3 月之三個月的未經查核簡明合併現金流量表中並不正確。不重大錯誤已於截至（已省略）6 月之六個月呈報中更正。管理層將該等更正定性為不重大。 - 管理層強調外幣暴險，子公司以加幣、歐元與波蘭茲羅提進行交易；外幣交易之損益於發生時列入營業收入，CDR 之成本回收收入則透過獨立項目列示，對應之分配予非控制權益則記錄為分配予非控制權益。 - 分部範圍按地理位置呈現為五個應報導分部：US East、US Midwest、US West、Canada 與 Poland；Smooth Bourbon 因 Nugget 為主要受益人而被合併為本公司擁有控制財務權益之子公司。 - 一項待定之會計準則更新 ASU（已省略）項下之子主題（已省略）有關費用拆分揭露，被描述為正由本公司分析其額外揭露要求與對財務報表之影響，並透過 ASU（已省略）參照已釐清之生效日期。 - 申報證據未包含同業或產業比較，故於此處無法取得跨公司基準；尋求外部框架之讀者可與 [REINSURANCE GROUP OF AMERICA INC Posts Higher Revenue and Net Income in Filing](/insights/finance/reinsurance-group-of-america-inc-posts-higher-revenue-and-net-income-in-period/) 中所捕捉之利潤對利潤淨利軌跡進行對比，該文為利潤對利潤之軌跡，而非上述所述之虧損對虧損路徑。 - 申報並未將任何特定之季對季或年對年變動歸因於單一原因。申報證據並未將此變動歸因於任何單一原因。

營運驅動因素、分部證據與管理層說法對比獨立分析

- 該公司自述為一家賭場娛樂事業，按地理區域劃分為五個可報告分部：美東、美中西部、美西、加拿大及波蘭，並設有一個稱為企業及其他（Corporate and Other）的調節類別，持有 Century Casinos 商標。- 敘述中的物業層級細節指出一項不動產架構，其中 VICI PropCo 的子公司持有數個美國物業（其中 Riverview 與 Farmstead 飯店為例外）以及加拿大 CDR 的底層不動產；該公司依據一份主租約（Master Lease）承租上述資產。Smooth Bourbon 作為 Nugget 的獨立持有不動產實體合併入帳，於美西分部中提及。- 體育博彩與 iGaming 業務透過合作關係於科羅拉多、密蘇里、西維吉尼亞及內華達子公司中揭露，而密蘇里的 BetMGM 合作案被呈現為進行中的專案。- 合併層級的分部經濟：客戶合約收入（不含評估稅）截至 2026 年 6 月 30 日止三個月為 $151,995,000 美元，相較於截至 2025 年 6 月 30 日止三個月的 $150,818,000 美元，屬授權增加方向；截至 2026 年 6 月 30 日止六個月為 $289,234,000 美元，相較於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月的 $281,261,000 美元，同樣屬授權增加方向。營業收入（損失）截至 2026 年 6 月 30 日止三個月為 $17,180,000 美元，相較於截至 2025 年 6 月 30 日止三個月的 $16,575,000 美元，屬授權增加方向；截至 2026 年 6 月 30 日止六個月為 $28,941,000 美元，相較於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月的 $23,715,000 美元，同樣屬授權增加方向，兩期皆由獲利轉為獲利。申報文件證據未將此變動歸因於任何單一原因。

- 管理層圍繞上述分部清單及不動產持有與租賃架構說明本報告，強調該公司持有 CPL、CDR 及 Smooth Bourbon 的控制財務權益，而 VICI PropCo 關係企業則持有受主租約規範的底層不動產。- 管理層將會計政策項目作為期中揭露的一部分呈現：待採用兩項 FASB 費用分解 ASU（一項於前一申報週期的 11 月發布，另一項於 1 月發布以釐清生效日），以及商標的使用年限判定，其中 Mountaineer、Rocky Gap 與 Nugget 商標分類為有限年限（十年），Casinos Poland 與 Century Casinos 商標則分類為無限年限且不予攤銷。- 管理層表示期中財務報表係依美國 GAAP 為期中申報目的編製，某些通常列入年度財務報表的資訊已予濃縮或省略，且前期金額已重新分類以符合本期表達方式，並指引讀者參閱所引用表格的年度報告以取得進一步背景。- 敘述本身未在引用資料中按分部拆分營收或營業收入，且引用證據未將年對年變動歸因於任何單一原因。申報文件證據未將此變動歸因於任何單一原因。- 申報文件證據未包含同業或產業比較。申報文件證據未包含同業或產業比較。- 獨立分析僅限於確認上述合併營收及營業收入科目的授權變動方向；分部層級的利潤率、組合，以及主租約、BetMGM 合作案或任何特定物業對營業收入的貢獻，並未在引用資料中單獨量化。讀者如交叉核對分部框架，可將其與 [REINSURANCE GROUP OF AMERICA INC Posts Higher Revenue and Net Income in Filing](/insights/finance/reinsurance-group-of-america-inc-posts-higher-revenue-and-net-income-in-period/) 中所示的期末盈餘模式相互對照，雖然兩家發行公司分屬無關產業，該比較屬於結構性而非商業性。

現金流量、資產負債表與資本配置

- 營運現金流入：申報文件載明截至 2026 年 6 月 30 日止六個月由營運活動產生的淨現金為 $7,314,000，相較於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月的 $6,658,000。授權方向為年對年增加，且本期維持正值，與前期比較一致。- 投資現金流出：截至 2026 年 6 月 30 日止六個月投資活動使用的淨現金為 -$5,831,000，相較於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月的 -$12,982,000。授權方向為相較前期增加（即現金使用減少），兩期皆為負向現金流。- 融資現金流出：截至 2026 年 6 月 30 日止六個月融資活動使用的淨現金為 -$9,289,000，相較於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月的 -$7,867,000。授權方向為相較前期減少（即現金使用增加），兩期皆為負向現金流。- 資本支出：取得不動產、廠房及設備的付款，截至 2026 年 6 月 30 日止六個月為 $5,831,000，截至 2025 年 6 月 30 日止六個月為 $12,498,000。授權方向為相較前期減少，兩期皆顯示資本支出為正值。- 股票回購：買回普通股的付款，截至 2026 年 6 月 30 日止六個月為 $888,000，截至 2025 年 6 月 30 日止六個月為 $949,000。授權方向為相較前期減少，兩期皆顯示買回為正值流出。- 2026 年 6 月 30 日資產負債表日的資產負債表狀態：現金及約當現金為 $60,179,000，應付帳款（流動）為 $9,740,000，長期負債（不含到期流動部分）為 $321,370,000。管理層對流動性的討論參照合併現金流量表；申報文件未呈現自由現金流量數字、淨槓桿比率或營運資金小計。- 資本配置解讀：營運現金產生及相較前期減少的資本支出支持持續的投資活動，而較大的融資流出及相較前期減少的買回支出則指向償債及降低資本回報。申報文件於此六個月期間並未單獨揭露已付股利。申報文件證據未將此變動歸因於任何單一原因。- 管理層框架：附註 1 中的流動性敘述及附註 6 中的權益討論，提及成本回收收入、對非控制權益的分配，以及外幣換算架構；商譽及無形資產減損方法於附註 3 中說明，期末於加拿大及波蘭分部持有可報告商譽餘額。第 1 項、第 1A 項、第 2 項、第 3 項、第 4 項、第 5 項及第 6 項中的其他資訊項目，於引用範圍內並未在報表內容之外浮現出獨立的資產負債表或現金流量驅動因素。申報文件證據未包含同業或產業比較。- 投資人交叉核對：交叉比對營運現金流與前期淨損歸屬及營收方向的讀者，可在 [Lizely Finance Earnings Analysis of Veru Inc.](/insights/finance/lizely-finance-earnings-analysis-veru-inc-veru-interim-filing-losses-persist/) 中佐證本期的營運資金背景，該文同樣於虧損條件下檢視資本配置。

同業與歷史比較

- 在 10-Q 截至 2026-06-30 的兩個申報區間中，營收皆較前期年對年增加：截至 2026 年 6 月 30 日止六個月的 $289,234,000 高於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月的 $281,261,000，且截至 2026 年 6 月 30 日止三個月的 $151,995,000 高於截至 2025 年 6 月 30 日止三個月的 $150,818,000。- 營業利潤於相同方向變動，於兩個區間皆較去年擴大：截至 2026 年 6 月 30 日止六個月的 $28,941,000 高於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月的 $23,715,000，且截至 2026 年 6 月 30 日止三個月的 $17,180,000 高於截至 2025 年 6 月 30 日止三個月的 $16,575,000。兩組比較均維持「獲利轉獲利」。- 營收頂線及營業利潤的成長並未轉化至最底層。歸屬於母公司的淨損年對年縮窄但仍處於虧損區間：截至 2026 年 6 月 30 日止六個月的 -$27,414,000 為小於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月 -$32,922,000 的虧損，截至 2026 年 6 月 30 日止三個月的 -$10,910,000 亦為小於截至 2025 年 6 月 30 日止三個月 -$12,309,000 的虧損。兩組比較均維持「虧損轉虧損」。- 現金產生於年初至今基礎上增強。截至 2026 年 6 月 30 日止六個月的 $7,314,000 高於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月的 $6,658,000，兩者皆為正值。

- 營業收入的改善伴隨持續的淨損，顯示營業線以下的項目持續對獲利能力形成壓力。申報文件中關於非營業項目的敘述，係於所引用涵蓋非營業（費用）收入淨額的附註中概述，但未提供按原因的細項拆分。- 商譽截至所檢視資產負債表日位於加拿大及波蘭報告單位，而無限年限商標則與 Casinos Poland 及企業及其他相關。整體而言，這些顯示非現金項目（例如無形資產或減損相關費用）仍為損益表的結構性特徵。申報文件證據未將此變動歸因於任何單一原因。- 該公司亦揭露於波蘭，賭場遊戲牌照係授予六年期且不可展延，且距下次牌照到期的加權平均期間為一既定年數。該展延結構使牌照經濟性持續落入任何對營收的歷史解讀範圍，但申報文件內未提供同業群組。申報文件證據未包含同業或產業比較。

基本、上行情境與下行情境條件式情境

- 報告事實：在三個月的報告期間內，「與客戶簽訂合約所產生之收入（不含評定稅）」為 151,995,000 美元，相較於前一年度同期的 150,818,000 美元；歸屬於母公司的淨利（損）為 -10,910,000 美元，而前一年度同期為 -12,309,000 美元。在六個月的年度至今期間內，「與客戶簽訂合約所產生之收入（不含評定稅）」為 289,234,000 美元，前一年度同期為 281,261,000 美元；歸屬於母公司的淨利（損）為 -27,414,000 美元，前一年度同期為 -32,922,000 美元。 - 管理階層說明：該申報內容描述商譽及無限耐用年限無形資產的減損測試方法，係結合收益法、市場法及現值技術，並曾考量成本法但未採用。 - 分析師推論：兩項營收數字與兩項淨損數字，從前期到本期皆朝著授權的方向移動。 - 反證：申報內容中並未提供同業或產業比較資料。 - 未知因素：申報內容並未將此一變動歸因於任何單一原因。 - 維持基本情境：在兩個觀察期間，營收皆較前期略為增加，獲利仍為虧損但亦高於前期虧損，符合授權的年增方向。

- 報告事實：營收與淨損的占位符與上述相同；該申報亦指出，截至期末持有商譽的可報告分部為加拿大與波蘭。 - 管理階層說明：管理階層表示，波蘭賭場組合之下一份牌照到期前的加權平均期間，揭露於申報內容中，並說明波蘭賭場牌照之授予期間為六年且不得展延。 - 分析師推論：樂觀情境將仰賴兩個觀察期間營收持續成長，且虧損相較前期有所縮窄；無限耐用年限商標及賭場牌照之處理方式，使比較中排除非現金攤銷，此部分於附註 3 中標示。 - 反證：管理階層警告，若預測或市場情況改變，未來仍可能發生減損。 - 未知因素：申報內容並未將此一變動歸因於任何單一原因。 - 樂觀情境框架：若加拿大及波蘭業務的人流持續超越前一年度，且無形資產減損指標保持良性，兩個觀察期間的營收與淨損皆可能持續朝授權方向移動；比對類似申報模式的讀者可參考 [Lizely Finance 對 Veru Inc. 的盈餘分析](/insights/finance/lizely-finance-earnings-analysis-veru-inc-veru-interim-filing-losses-persist/)，該案中虧損持續存在但營收方向呈現好壞互見。

- 報告事實：營收與淨損的占位符與上述相同；該申報涵蓋兩個觀察期間的前期虧損與本期虧損。 - 管理階層說明：管理階層指出，波蘭賭場牌照不得展延，於到期前亦不保證可取得新牌照，且減損分析需估計未來營運結果、評價倍數及折現率，實際結果可能與該等估計有所差異。 - 分析師推論：悲觀情境將呈現兩個觀察期間營收持續成長，但虧損較前期更為擴大；此雖與授權方向相悖，但符合管理階層對商譽及無形資產減損可能再次發生之警告。 - 反證：申報內容未提供相關資料；該申報並未將年增變動歸因於任何單一原因。 - 未知因素：申報內容並未將此一變動歸因於任何單一原因。 - 悲觀情境框架：若波蘭牌照更新延遲、加拿大或波蘭之申報單位於質性審查中出現警訊，或質性審查觸發量化測試並進而產生減損，則即使兩個觀察期間的營收持續成長，淨損仍可能超越前期虧損；附註 3 中所記錄之商譽狀況為管理階層所指之關鍵變數。

風險、反證、未知因素及下期應關注之指標

報告事實

- 本季（三個月）歸屬於母公司之淨利處於虧損狀態，為 -10,910,000 美元，前一年度同期虧損為 -12,309,000 美元。 - 年度至今（六個月）歸屬於母公司之淨利亦為虧損，為 -27,414,000 美元，前一年度同期虧損為 -32,922,000 美元。 - 本季（三個月）與客戶簽訂合約所產生之收入為 151,995,000 美元，前一年度同期為 150,818,000 美元。 - 本期（六個月）與客戶簽訂合約所產生之收入為 289,234,000 美元，前一年度同期為 281,261,000 美元。

來自原始敘述的管理階層說明

- 與美國東部分部（Mountaineer 與 Rocky Gap）及美國西部分部（Nugget）相關之商標，以有限耐用年限處理，耐用年限為十年；Casinos Poland 商標與 Century Casinos 商標則歸類為無限耐用年限且不予攤銷，如所引用之無形資產附註所述。 - 來自西維吉尼亞州彩券委員會、密蘇里州博奕委員會、內華達州博奕委員會（由 Smooth Bourbon 持有）、亞伯達省博奕暨酒類與大麻委員會以及亞伯達省賽馬會之賭場牌照，皆歸類為無限耐用年限之無形資產。 - 在波蘭，賭場牌照之有效期間為六年且不得展延，於現有牌照到期前，須以競爭方式重新申請新牌照；如所引用之牌照更新附註所述，不保證得以更新。 - 下一份牌照到期前之加權平均期間揭露為（略），其數值於所引用之段落中省略未列。 - 公司對每一持有無限耐用年限無形資產之申報單位進行年度質性減損測試，將實際結果與先前預測進行比較，並分析各賭場營運所在之市場。

分析師推論（僅限於目錄所授權之範圍）

- 兩組歸屬於母公司淨利之年度比較，皆屬由虧損轉為虧損但朝授權增加方向移動之情況，代表本期虧損在三個月及六個月兩個觀察期間，皆小於前期虧損。 - 兩組與客戶簽訂合約所產生收入之年度比較，皆授權為方向增加，故本期營收於三個月及六個月兩個觀察期間，皆高於前期。 - 營收提高搭配淨損縮小但仍為負值，符合營運槓桿之表現，惟目錄並未授權對利潤率變動作進一步說明。

反證

- 營收成長伴隨仍為負值之獲利，因此兩個申報期間之淨利改善尚未達到損益兩平。 - 波蘭之牌照更新風險屬於結構性而非循環性；若波蘭牌照於到期前未獲核發，受影響申報單位之無限耐用年限無形資產，可能於所引用附註所述之質性審查下觸發減損。 - 敘述中關於下一份牌照到期前之加權平均期間，採用略值處理，故自所引用之內容無法得知下一次更新時點之接近程度。

未知因素

- 公司截至 2026 年 6 月 30 日止三個月及六個月之分部別營收與營業利潤組成，以及各美國東部、美國西部、波蘭及企業／其他分部對總額 151,995,000 美元、289,234,000 美元、-10,910,000 美元及 -27,414,000 美元之貢獻，並未列於目錄中。 - 下一份牌照到期前之加權平均期間於所引用附註中記載為（略），使下一次波蘭牌照事件之時程於所引用之內容中未揭露。 - 申報內容並未將淨利或營收之年度變動歸因於任何單一原因。申報內容並未將此一變動歸因於任何單一原因。 - 申報內容未含同業或產業比較資料。申報內容未含同業或產業比較資料。 - 用於每股虧損比較之稀釋每股盈餘數字，未列於本節目錄之中，故每股盈餘之變動僅透過授權之機器比較加以引用，並未於此處重新以數字表達。

下期應關注之指標

- 151,995,000 美元及 289,234,000 美元相較於前一年度同期之走勢，因兩者皆授權為方向增加，若出現反轉將削弱營運槓桿之解讀。 - -10,910,000 美元及 -27,414,000 美元由虧損朝向損益兩平之進展，兩者雖皆授權為方向增加，但仍處於虧損轉虧損之狀態。 - 附註 3 中針對無限耐用年限之波蘭商標及 Century Casinos 商標之質性減損審查結果，特別是若波蘭牌照更新時程趨於緊迫時。 - 1A 項下之分部揭露及第 4 項之控制與程序討論，留意牌照更新曝險是否重新分類之跡象。 - 本節目錄之外、但與同一會計期間互動之現金流量項目：授權之機器比較說明營業、投資及融資現金流量、購置不動產、廠房及設備之支付，以及購買普通股之支付，各項相較於截至 2025 年 6 月 30 日止六個月皆具方向性。資本支出相對於營業現金產生之規模，將決定所申報之虧損能否自我支應。 - 附註 6 下之權益相關活動，涵蓋特別股及其他權益工具；該處揭露之任何發行或買回，將影響作為稀釋每股盈餘基礎之股數。